貨幣政策突出預調(diào)

　　存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率從24日起下調(diào)0.5個百分點。分析人士認為，此舉或意在為一季度乃至上半年流動性和經(jīng)濟運行作政策鋪墊。下一階段，貨幣政策可能更加突出預調(diào)。 　

　　流動性緊張直接觸發(fā)此次準備金率下調(diào)。一是上周五市場流動性極度緊張、利率飆升，即使央行再度實施逆回購仍未緩解資金旱情。二是外匯占款增長可能較有限。雖然央行表示1月外匯占款恢復正增長，但其額度未能抵補財政存款的增加。三是公開市場到期資金不多。2月前兩周銀行放貸較少。準備金率下調(diào)有利于緩解銀行流動性壓力，增強信貸投放能力，加強金融對實體經(jīng)濟支持力度。 　

　　日前公布的社會融資總量規(guī)模數(shù)據(jù)更為全面地反映了當前資金供給收縮情況。1月社會融資規(guī)模同比少8001億元。間接融資和直接融資均呈收縮態(tài)勢，實體經(jīng)濟資金需求受到擠壓。此外，1月M2同比增速為12.4%，距全年14%的目標有較大差距。　

　　去年末以來，市場一直對央行下調(diào)準備金率抱有預期，但當時由于財政存款年末釋放、尚需觀察今年1月CPI漲幅等因素，央行沒有下調(diào)準備金率，而是將逆回購工具作為主要調(diào)節(jié)手段。此次下調(diào)準備金率意味著經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些新變化，需要央行為下一階段經(jīng)濟運行釋放“彈藥”。 　

　　一是穩(wěn)出口需要放松銀根。出口是當前經(jīng)濟運行中最大的不確定因素。1月我國進出口雙雙出現(xiàn)負增長，尤其是進口下滑幅度較明顯。下一階段外貿(mào)形勢不容樂觀，歐債危機加上發(fā)展中國家經(jīng)濟減速，使2012年全球市場需求可能明顯收縮。2012年是美法等國的“大選年”，貿(mào)易摩擦可能增加。地緣政治變化可能引發(fā)石油等大宗商品價格波動。從國內(nèi)看，前期信貸收緊使部分外貿(mào)企業(yè)出現(xiàn)資金困難，尤其是中小外貿(mào)企業(yè)資金緊張。 　

　　二是外匯占款對銀行流動性的供給正逐漸收縮。去年以來，外貿(mào)順差增速逐步下行，未來外匯占款規(guī)模可能不復此前月均逾3000億元的水平。美國經(jīng)濟復蘇向好支持美元走強，可能導致資本流入我國的速度放緩。 　

　　三是地方融資平臺和保障房建設(shè)等投資對信貸資金的需求仍十分強烈。從整體投資規(guī)模看，2011年底在建凈投資規(guī)模仍高達35萬億元。這意味著今年投資慣性很大，需考慮信貸資金適度支持配合。 　

　　此外，隨著翹尾因素減弱和肉類、蔬菜等食品價格下行，2月CPI同比漲幅可能回落到4%以內(nèi)，甚至不排除跌落到3.5%以下的可能，再加上1月末M2增速低位運行等因素，促成了此次存準率的下調(diào)。 　

　　預計未來一段時間，在綜合判斷外部經(jīng)濟、投資、房地產(chǎn)等因素后，貨幣政策將在穩(wěn)健的取向下延續(xù)預調(diào)微調(diào)思路。（任曉）